低空經濟，再砸全球首張！億國

近日，軒高億航智能全資子公司億航通航取得全球首批民用無人駕駛航空器運營合格證。科殺

為此，再砸億航智能成為全球首個具備無人駕駛載人eVTOL完整商業運營資質的億國公司。

與此同時，軒高數據顯示，科殺2024年12月我國低空經濟相關項目中標總金額15.3億元，再砸環比增長260%；2025年1月中標總金額36.1億元，億國環比增長137%！軒高

從億航智能拿下合格證到低空經濟中標額的科殺高增，不難看出，再砸我國低空經濟開始由試點逐漸走向商業化。億國

因此，軒高在供應鏈和商業化的共振下，國軒高科作為億航智能的供應商，值得一提。

國軒高科產品結構并不繁雜，核心產品為動力電池，主要應用于新能源汽車、低空經濟等。

nfont icon-delete2" >

早在2023年，國軒高科便與億航智能簽訂合作協議，為其提供動力電芯、電池包、儲能系統等。

要知道，億航智能2024年交付了216架EH216-S載人航空器，占我國eVTOL超70%的市場份額。

值得注意的是，億航智能相比同行已率先實現商業化運營，進展更為迅速。

nfont icon-delete2" >

財報顯示，億航智能2024年實現營收4.56億元，同比增長288.5%。同時，億航智能目前EH216系列產品訂單累計在手訂單超1500架。

所以，隨著低空經濟商業化落地進程加速，億航智能業績開始逐步兌現，而這種業績的放量也會隨著供應鏈向上游傳遞，國軒高科作為其供應商有望斬獲訂單。

并且，這塊市場需求空間足夠大，數據顯示，2023年我國eVTOL市場規模為9.8億元，預計2026年將達到95億元，年復合增速約113%。

nfont icon-delete2" >

那么，切入低空經濟的國軒高科，是否能迎來估值溢價呢？

滾動市盈率（PE TTM）相比靜態市盈率和動態市盈率，其綜合考慮了過去和現在的盈利情況，目前，國軒高科滾動市盈率PE在37倍左右。

盡管，國軒高科當前市盈率處于近十年的區間低位，但是其仍高于同行億緯鋰能和欣旺達。

nfont icon-delete2" >

那么，國軒高科估值溢價的動力在哪呢？

影響市盈率的因素有很多，下面我們從四個關鍵維度對國軒高科這一市盈率進行分析：

第一，業績增長的維度

業績直觀反映了企業的成長能力，而較高的業績增速有利于公司價值的主動提升。

盡管國軒高科營收規模遠遠低于欣旺達和億緯鋰能，但2019-2023年，國軒高科營收年復合增速高達58.9%，好于欣旺達的17.3%。

nfont icon-delete2" >

同時，2019-2023年國軒高科凈利潤也實現了高速增長，近五年復合增速達到108.12%，翻倍式增長，也超過了億緯鋰能（27.72%）和欣旺達（9.44%）。

結合PEG來看，目前，國軒高科PEG為0.7，億緯鋰能為0.63，欣旺達為0.26，理論上小于等于1為合理，相比較而言國軒高科這一估值較為合理。

所以，從業績增長維度看，國軒高科成長能力優于億緯鋰能和欣旺達，具備一定的估值優勢。

此外，國軒高科快速攀升的出貨量進一步印證了其成長性。

2023年，國軒高科動力電池出貨量為15.91GWh，落后于億緯鋰能，但到了2024年其出貨量增長至25.04GWh，超過了億緯鋰能，國內第四。

nfont icon-delete2" >

特別是，鋰電池行業競爭激烈，國軒高科的這種高成長性頗有彎道超車之勢，增強了其估值預期。

第二，盈利能力的維度

盈利能力決定企業的現金流。利潤越高，企業可支配資金越多，既能擴大投資，也能回報股東，自然也會讓企業更值錢。

2019年以來，國軒高科毛利率整體呈現出下滑趨勢，與億緯鋰能和欣旺達相比其無明顯領先優勢。

nfont icon-delete2" >

同樣地，2019-2023年國軒高科凈利率處于5%以下水平，遠遠低于億緯鋰能。反映到現金流上，國軒高科經營活動現金流量凈額并不算充裕，2024年前三季度僅有2.44億元，是億緯鋰能、欣旺達的十分之一。

所以，不難看出，國軒高科的盈利水平對其估值溢價的推動不大。

第三，產品技術的維度

目前看，各鋰電廠商之間動力電池技術差異性不大，而固態電池有望成為鋰電廠商競爭的焦點。

現階段，國軒高科已經推出全固態電池金石電池，能量密度達到350Wh/kg，預計2025年5月17日再推出300Wh/kg的全新固態電池。

而億緯鋰能和欣旺達固態電池還處于開發階段，國軒高科的這種先發優勢大大增強了成長預期。

nfont icon-delete2" >

這一點從公司高額的研發投入上也能有所體現。近五年，國軒高科研發投入占總營收的比重最高達到11.27%，高于億緯鋰能、欣旺達。

nfont icon-delete2" >

所以，國軒高科在固態電池方面的先發優勢，在一定程度上支撐了其高于同行的PE。

第四，未來成長的維度上

目前，新能源汽車滲透率已經達到50%，要想進一步提高滲透率恐怕有些難了，而低空經濟和出海還有較大的市場空間，是鋰電池廠商不可放棄的增量市場。

前面我們分析了國軒高科在低空經濟的成長邏輯，在出海上國軒高科同樣具備先發優勢。

兵馬未動，糧草先行！早在2015年，國軒高科就在海外設立了研究院，提前布局國際市場，早于億緯鋰能和欣旺達。

不僅如此，2020-2023年，國軒高科海外營收從1.6億元迅速躍升至64.3億元，年復合增速達到243.4%，超過億緯鋰能（51.2%）、欣旺達（12.1%），印證了國軒高科海外市場的成長性。

nfont icon-delete2" >

海外產能擴張上，國軒高科豪擲190多億元，在海外建造年產20GWh的高性能鋰電項目，進一步加速了海外市場的擴張。

綜上，國軒高科憑借高業績增速、產品技術優勢、低空經濟和出海上的先發優勢，在一定程度上支撐了其估值溢價。

但是，相較于同行公司盈利能力較弱，要想進一步增強競爭力還需加大研發筑牢技術護城河以提高盈利水平。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。

免責聲明：本網站內容含用戶上傳圖片及文字，版權歸屬用戶。本平臺作為信息交流空間，僅提供存儲服務，不擁有內容版權，亦不擔責。如遇侵權，請速聯系我們ffjianzhan@qq.com。接通知后，我們將立即審核，確認侵權即刪除或斷鏈，并對上傳者采取管理措施。